Кредитные ноты

Важный материал на тему: "Кредитные ноты" с профессиональной точки зрения. Если возникнут вопросы, вы всегда их можете задать дежурному юристу.

Что такое кредитная нота (простой пример)

Давайте сразу же начнём с простого примера. Представьте себе ситуацию, когда вы выступаете в роли заёмщика (лица выдавшего кредит). Ну, например, заняли своему соседу миллион рублей под определённый процент годовых. Сначала заняли, а потом вдруг засомневались в его платёжеспособности (например узнали о том, что того уволили с работы). Не желая мириться с возросшим уровнем риска, вы договариваетесь с другими своими соседями о том, что они примут участие в вашей ростовщической деятельности, а именно, вложат свои деньги в финансирование выданного вами кредита за вознаграждение в виде определённого процента.

Допустим, вы изначально выдавали кредит под 15% годовых. Теперь вы можете разделить сумму выданного кредита (в один миллион рублей) на любое количество частей (соответственно количеству соседей, желающих принять участие в операции). Например, один из соседей согласился вложить триста тысяч рублей под 12% годовых, второй вложил полмиллиона, а третий – двести тысяч рублей под те же 12%. Таким образом, сумма в один миллион была полностью покрыта: 300000+500000+200000=1000000 рублей.

Соседи отдали вам свои деньги, а вы выдали им взамен письменные обязательства о выплате оговоренных процентов (заёмщик гасит свой кредит перед вами, а вы, за счёт полученных денег, уже выполняете свои обязательства перед соседями). Так вот эти самые обязательства и называются кредитными нотами. Таким образом, CLN или Credit-linked note (англ.) это не что иное, как производный финансовый инструмент, привязанный к кредитному договору. По своей сути кредитная нота очень похожа на облигацию, инвесторы приобретают CLN у банков (или иных кредитных организаций) в обмен на заранее оговоренный процент прибыли по ним. А кредитные организации, в свою очередь, получают, таким образом, возможность управлять своими рисками (порой полностью перекладывая их на плечи инвесторов).

Вернёмся к нашему примеру, что же получается в итоге? А получается вполне замечательная ситуация, когда вы ничем не рискуете, но при этом получаете 3% прибыли. Действительно, тот миллион, который вы занимали своему первому соседу, вам вернули остальные трое соседей. При этом, купив у вас кредитные ноты, они не только получили право на свой процент прибыли, но и взяли на себя риск невозврата кредита. Другими словами, если теперь кредит не будет возвращён в полной мере, то все претензии будут направлены не к вам, а к обанкротившемуся соседу.

Разумеется ситуация изложенная в приведённом выше примере весьма утрирована, но тем не менее она вполне точно передаёт весь смысл заложенный в понятие CLN. На самом деле в качестве эмитента кредитных нот могут выступать только юридические лица (банки и другие кредитно-финансовые организации). Да и найти соседей, которые вот так запросто согласятся вложить свои деньги (тем более зная о финансовых трудностях заёмщика), наверное, будет трудновато J.

Достоинства и недостатки CLN

Во-первых, следует отметить тот факт, что выпуск кредитных нот не требует от эмитента предоставления какой либо финансовой отчётности, получения определённого кредитного рейтинга и листинга на фондовой бирже. Эта процедура куда более простая и быстрая по сравнению, например, с выпуском еврооблигаций. Подготовка к выпуску еврооблигаций может занять 0.5 – 1 год (к тому же она будет сопровождаться выполнением ряда обязательных, достаточно жестких, требований), а выпуск кредитных нот можно осуществить в течение двух-трёх месяцев не обременяя себя излишними юридическими формальностями.

Однако, с другой стороны, совсем без финансовой отчётности обойтись будет нельзя. Ведь инвесторы вряд ли захотят вкладывать свои деньги в «тёмную лошадку». Да и расходы на подготовительный этап могут доходить до одного процента от размещаемой суммы (что вполне сопоставимо с расходами на выпуск евробондов).

Ещё одним неоспоримым достоинством выпуска кредитных нот является тот факт, что компания-эмитент, таким образом, может впервые заявить о себе на международном рынке. Как ни крути, а её название появится на мониторах крупнейших международных инвесторов, и в дальнейшем, например при выходе на IPO или при выпуске еврооблигаций, она уже будет, как минимум, на слуху.

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Кредитная нота

Кредитная нота (CLN — англ. Credit-linked note ) — производный финансовый инструмент, аналогичный облигации, вид облигации, привязанной к кредитному договору. С её помощью банк получает возможность управлять кредитными рисками путём рефинансирования выданного кредита и передавать связанные с ним риски третьим лицам — инвесторам.

Содержание

Договор об участии в кредитном риске

Кредитная нота обеспечивает определенный вид договора, заключаемого банком с инвесторами, — договора об участии в кредитном риске. Заключая договор об участии в кредитном риске, банк, предоставивший кредит заемщику, получает возможность передать третьему лицу (инвестору) права на долю в этом займе, а также часть рисков, связанных с полным или частичным невыполнением обязательств заемщика по кредиту, выданному банком. Оформление такого договора происходит путём выдачи ценной бумаги — кредитной ноты, которая в последующем может торговаться на фондовом рынке. Таким образом, у банка появляется возможность дробить большие и рискованные кредиты на мелкие части и продавать их по отдельности сторонним инвесторам.

По договору участия в кредитном риске размер денежных обязательств банка не может превышать суммы размера выплат, производимых заемщиком по кредитному договору. Выполнение обязательств банком перед участниками договора может обеспечиваться залогом права требования банка по кредитному договору.

Договор залога считается заключенным с момента возникновения у первого владельца прав на кредитные ноты, но не ранее возникновения у эмитента прав на получение выплат от заемщика.

Ответственность за погашение кредита

Банк может выступать одновременно кредитором и организатором выпуска кредитных нот, но в любом случае выдающий кредит банк не несет кредитных рисков заемщика, так как фактически продает их инвесторам, покупающим кредитные ноты и соответственно принимающим на себя кредитные риски банка в отношении заемщика.

Читайте так же:  Мрот

В случае невыполнения или ненадлежащего выполнения обязательств по договору участия в кредитном риске эмитентом кредитных нот (банком), права требований эмитента кредитных нот по кредитному договору, являющихся предметом залога, подлежат реализации по письменному требованию любого из владельцев кредитных нот.

При этом конечным ответственным лицом за погашение кредита и выполнение обязательства по погашению кредитных нот, в том числе в случае наступления кредитного события, является заемщик. В случае если до наступления срока погашения кредита не случится кредитного события, например, обязательства по кредиту не будут выполнены или заемщик будет признан банкротом, то кредитные ноты будут погашены по номинальной стоимости. В случае если кредитное событие все-таки произошло, кредитные ноты будут погашены досрочно по номинальной стоимости, уменьшенной на компенсационную величину, которая может быть определена как разница между номиналом ноты и стоимостью обязательства после наступления кредитного события.

Структура инструмента

В структуру кредитной ноты (CLN) входит кредитный дефолтный своп (CDS, Credit Default Swap). Таким образом, кредитная нота — эмиссионная ценная бумага, платежи по которой определяются CDS.

Пример использования

Работает этот инструмент следующим образом: есть инвестор А в состав его портфеля входят облигации эмитента Х. Он покупает CDS (Credit Default Swap), чтобы застраховать себя, в случае дефолта эмитента облигаций. С другой стороны есть инвестор В, который страхует инвестора А (является продавцом CDS), и в случае дефолта получает облигации, равные первоначальной стоимости вложений, но теряет 100 % вложенных денежных средств. Между ними выступает банк С (эмитент кредитной ноты). Деньги В находятся в банке, и в случае дефолта эмитента облигаций Х, банк выплачивает А 100 % стоимости облигаций и передает дефолтные облигации клиенту В.

Преимущества

Преимущества выпуска кредитных нот иностранными банками для заемщика, в отличие от традиционных кредитов, является отсутствие обеспечения, так как одним из препятствий на пути к получению кредита зачастую становится требование банка о предоставлении залога, ипотеки недвижимого имущества, поручительства. Выпуск кредитных нот характеризуется относительной быстротой проведения операции. Это в свою очередь связано с менее жесткими по сравнению, например, с еврооблигациями требованиями о предоставлении финансовой отчетности по международным стандартам и раскрытии информации. При выпуске CLN не требуется получение компанией международного кредитного рейтинга и листинга на иностранных фондовых биржах. Кроме того, выпуская кредитные ноты, заемщик становится более известным среди иностранных инвесторов и при дальнейшем возможном планировании выпуска еврооблигаций и выхода на IPO уже будет иметь международную кредитную историю и опыт внешних заимствований.

Несложная технология выпуска CLN дает возможность преобразовывать необеспеченные кредиты, выданные в соответствии с законодательством любой страны в CLN по английскому праву, а такие инструменты пользуются большей популярностью у инвесторов, чем инструменты, подчиняющиеся юридическому праву других стран [1] .

Что такое кредит-нота? Определение, преимущества

Кредитная нота – это инструмент, который широко применяется в международной торговой и финансовой практике. С его помощью банки имеют возможность контролировать финансовые риски, рефинансируя кредиты и передавая риски инвесторам.

По сути, кредит-нота является договором об участии в кредитном риске.

Соглашение финансового учреждения с инвесторами заключается на основании кредитной ноты. Оно позволяет кредитодателям передавать право на часть кредита другому лицу. Вместе с кредитом инвестору передается и часть рисков, которые вызваны нарушением долговых обязательств со стороны заемщика.

Само соглашение представят собой ценный документ, который спустя время может быть продан на фондовом рынке. Благодаря этому финансовые учреждения имеют возможность разделять масштабные кредиты на небольшие части и раздавать их инвесторам.

Кратко о понятии кредит-нота

Чтобы понять, что такое кредит-нота, следует рассмотреть ее характеристики:

• Это акт, который вправе оформить одна сторона договора;
• Она сокращает долг контрагента поставщику;
• Она обладает юридической силой в случае возникновения спорных ситуаций;
• Она позволяет покупателям выдвигать требования.

Вместе с тем, кредит-нота – это договорная расчетная форма, которую используют поставщики для привлечения интересов и повышения мотивации клиентов.

Для чего нужна кредитная нота?

• Ее используют, чтобы предоставить скидки по оптовым закупкам. Но бонусы покупатель получает лишь после выполнения ряда условий. А именно: закупка товара масштабными партиями, приобретение продукции в течение определенного времени на определенную сумму, соблюдение плана продаж;

• Ее используют, чтобы упростить учет товара при возвращении дилеру продукции с браком;

[1]

• Ее используют с целью контроля расчетов, если в договоре имеется пункт о покрытии расходов поставщиком или если покупатель обязуется предоставить услуги.

Кредит-нота: что это, как ее можно получить?

Покупатели могут использовать кредит-ноту для получения бонусов, скидок. Это возможно при приобретении партии товара в строго отведенный период. Размер скидки определяется после окончания отведенного срока, что не дает возможности покупателю снижать стоимость товара.

Для налоговой кредит-нота представляет собой занижение первоначальной стоимости товара. Поэтому покупатель, прибегая к использованию договора, должен вписывать в декларацию сведения о ней.

Поставщики, используя кредит-ноту, имеют возможность частично возмещать дополнительные траты. Для этого следует оформить документы для налоговой службы, которые бы позволяли применять договор, а не фиксировать возникшую ситуацию как способ списания долга.

Кредит-нота не является обязательной, поэтому субъекты экономической деятельности на практике применяют ее не так часто. Это объясняется тем, что ведение налогового учета усложняется, а также снижается гибкость при установлении цен на товары.

Финансовые учреждения одновременно способны играть роль кредитодателя и источника выпуска кредитных нот. При этом они не несут ответственность за риски кредитополучателя. Ведь на основании кредит-ноты реализуют кредиты инвесторам.

При уклонении от обязательств по договору участия в кредитном риске права банка подлежат реализации согласно письменному заявлению любого из владельцев кредитной ноты.

С наступлением кредитного события ответственным за погашение долга становится заемщик. Если он объявляется банкротом либо не может своевременно выполнить долговые обязательства, кредит-нота реализуются по номинальной цене.

Образец кредит-ноты можно скачать в Интернете. В нем должно содержаться:

• Наименование и местонахождение покупателя и поставщика;
• Тест договора с указанием реквизитов;
• Дата заключения договора, подпись.

Читайте так же:  Компенсация отпуска в 6-ндфл – как отразить

Кредитная нота

Под кредитной нотой понимается финансовый инструмент, разновидность облигации, которая привязана к ссудному договору. При ее помощи банк имеет возможность управлять рисками кредитования через рефинансирование выданного займа и продавать связанные с ним риски заинтересованным лицам — инвесторам.

Договор участия в кредитных рисках

Видео (кликните для воспроизведения).

Кредитной нотой обеспечивается определенный тип договора, заключаемый банком с инвесторами, — договор на участие в кредитном риске. Заключив его, банк, предоставивший ссуду заемщику, имеет возможность передать инвестору право на долю в этом кредите и одновременно часть рисков полного или частичного неисполнения заемщиком обязательств по займу, выданному банком. Заключение такого договора сопровождается выдачей кредитной ноты, то есть ценной бумаги, которой затем можно торговать на фондовом рынке. Банк, таким образом, получает возможность дробить крупные и рискованные ссуды на мелкие части и реализовывать их по отдельности инвесторам.

По договору на участие в кредитных рисках, величина финансовых обязательств кредитного учреждения не может превышать сумму платежей, которые производит заемщик по ссудному договору. Исполнение обязательств финорганизации перед второй стороной договора обычно обеспечивается правом требования залога по кредитному договору. Залоговый договор считается заключенным со дня возникновения у первого держателя кредитной ноты, но не ранее появления у эмитента прав на выплаты от займополучателя.

Ответственность за погашение займа

Банк может одновременно выступать кредитором и организатором эмиссии нот, но выдающий заем банк не несет рисков кредитования заемщика, поскольку фактически продает их инвестору, покупающему кредитные ноты и, следовательно, принимающему на себя риски кредитования банка в отношении займополучателя.

В случае ненадлежащего исполнения банком (выпустившем кредитные ноты) обязательств по договору на участие в риске кредитования — права требований банка по кредитному договору подлежат продаже по письменному требованию владельца нот.

При этом заемщик выполняет функцию конечного ответственного лица за погашение кредита и исполнителя обязательств по погашению нот, в т.ч. при наступлении кредитного события. Если до наступления периода погашения ссуды не произойдет кредитного события, к примеру, обязательства по займу не будут исполнены или заемщик обанкротится, то кредитные ноты гасятся по номинальной стоимости. Когда кредитное событие происходит, кредитные ноты погашаются досрочно по номинальной цене, сниженной на компенсационную величину, то есть разницу между номиналом кредитной ноты и суммой обязательства после образования кредитного события.

[3]

Элементы инструмента

В структуру ноты входит CDS (кредитно-дефолтный своп). Таким образом, нота кредитная является эмиссионной бумагой, по которой платежи определяются CDS.

Работает данный инструмент так: есть инвестор №1, в состав его портфеля включены облигации эмитента Икс. Он покупает CDS с целью застраховать себя, если произойдет дефолт эмитента облигаций. Кроме того, есть инвестор №2, страхующий инвестора №1 (продавца CDS), и в случае банкротства получает облигации, которые равны первоначальной стоимости инвестиций, но теряет 100% инвестированных денег. Между инвесторами выступает банк Игрек (эмитент ноты). Деньги инвестора №2 находятся в банке, и при дефолте эмитента облигаций Икс банк выплачивает инвестору №1 полную стоимость облигаций и осуществляет передачу дефолтных облигаций клиенту №2.

Преимущества кредитных нот

Плюс выпуска нот зарубежными банками для займополучателя, в отличие от традиционных ссуд, — это отсутствие обеспечения, потому что одним из препятствий получения кредита часто становится требование финорганизации предоставить залог, ипотеку недвижимости, поручительство. Выпуск нот характеризуется сравнительной быстротой проведения сделки. Это связано не с такими жесткими (если сравнивать, допустим, с еврооблигациями) требованиями представить финансовую отчетность по международным стандартам и раскрыть информацию. При выпуске бумаг не требуется получения корпорацией кредитного рейтинга от международного агентства и листинга на зарубежных фондовых биржах. Также, выпуская ноты, заемщик приобретает известность среди зарубежных инвесторов, поэтому при дальнейшем возможном решении выпустить еврооблигации и выйти на IPO он уже будет обладать международной кредитной историей и опытом внешних заимствований.

Легкая технология выпуска кредитных нот позволяет преобразовывать необеспеченные ссуды, выданные в соответствии с законами любой страны, в ноту по английскому праву, а подобные инструменты пользуются огромной популярностью у инвесторов в сравнении с инструментами, подчиняющимися юридическому праву иных стран.

Типология связанных кредитных нот в современной мировой экономике

«Валютное регулирование. Валютный контроль», 2012, N 8

В статье рассмотрена базовая классификация существующих на сегодняшний день видов связанных кредитных нот. Выявлены особенности структурирования связанных кредитных нот с использованием деривативных контрактов. Охарактеризована функциональная специфика использования связанных кредитных нот участниками финансовых рынков.

На сегодняшний день на мировых рынках капитала встречается множество вариаций сделок с использованием связанных кредитных нот (CLN — credit linked notes). В практике российских банков и компаний связанные кредитные ноты чаще всего выпускаются с целью осуществления международного долгового финансирования. Эмиссия CLN зарубежными участниками финансовых рынков также подразумевает привлечение финансовых ресурсов, однако в зарубежной практике использования связанных кредитных нот в первую очередь решается задача управления кредитным риском. Наконец, связанные кредитные ноты могут применяться и в целях реструктуризации долговых обязательств экономических субъектов, а также могут привлекать инвесторов в качестве объекта доступных и выгодных вложений. Такое многообразие применимых свойств связанных кредитных нот предполагает существование столь же многоликих классификаций и разновидностей CLN.

С точки зрения функциональной направленности и основных целей использования на мировом рынке капитала связанные кредитные ноты подразделяются на несколько основных категорий, представляющих собой базовую и наиболее обобщенную классификацию CLN. Следует заметить, что одной из особенностей формирования данного финансового инструмента является индивидуальный подход к каждому контрагенту сделки, вследствие чего в рамках подобной классификации возможно выделение множества разновидностей связанных кредитных нот в зависимости от условий их выпуска.

Структурированные связанные кредитные ноты

Наиболее традиционными в использовании и стандартными в плане механизма функционирования являются структурированные связанные кредитные ноты (credit linked structured notes), которые представляют собой общеизвестную комбинацию кредитного дериватива и долговой ценной бумаги с фиксированным доходом. Связанные кредитные ноты данной категории выпускаются на сумму долговых обязательств определенного экономического субъекта — «связанной компании» (reference entity) [2]. Одновременно с выпуском связанных кредитных нот эмитент CLN вступает с одним из контрагентов сделки в деривативные отношения, которые могут быть оформлены в виде контракта на кредитный дефолтный своп, своп на совокупный доход, а также форвард или опцион на кредитный спрэд [3]. Далее ноты распределяются среди инвесторов, заинтересованных в принятии на себя кредитного риска по лежащим в основе сделки «связанным» долговым обязательствам (reference assets). Последующий механизм связанных кредитных нот будет зависеть от вида встроенного кредитного дериватива, на который был заключен контракт. Так или иначе, выплаты по CLN основной суммы долга и купонных платежей будут обусловлены «рыночным поведением» долговых обязательств «связанной компании».

Читайте так же:  Ненормированный рабочий день тк рф

В случае связанных кредитных нот со встроенным контрактом на кредитный дефолтный своп (credit default linked notes) выплаты по нотам будут зависеть от определенного кредитного события в отношении «связанных» долговых обязательств, под которым чаще всего подразумевается дефолт. Если кредитного события не происходит, инвесторы получают купонные платежи и основную сумму долга по связанным кредитным нотам. В случае же наступления кредитного события купонные платежи ограничиваются моментом дефолта, а основная сумма долга выплачивается в размере постдефолтной рыночной стоимости долговых обязательств «связанной компании».

Связанные кредитные ноты в комбинации со свопом на совокупный доход (total return credit linked notes) предполагают наличие двусторонних обязательств между эмитентом CLN и инвесторами. В данном случае платежи по нотам будут зависеть от динамики рыночной стоимости «связанных» долговых обязательств. В частности, эмитент связанных кредитных нот обязуется выплачивать инвестору совокупный доход по обязательствам «связанной компании», включающий в себя процентные платежи, а также другие выплаты, зависящие от изменения их рыночной стоимости. В свою очередь, инвестор осуществляет регулярные выплаты в пользу эмитента CLN в виде процентных платежей по упомянутым обязательствам, включающих плавающую ставку ЛИБОР и определенный контрактом спрэд. Таким образом, совокупный доход будет получен инвестором вне зависимости от наступления кредитного события, однако его сумма будет варьироваться в большую или меньшую сторону согласно изменениям рыночной стоимости «связанных долговых обязательств».

Наконец, в структуру связанных кредитных нот может быть встроен форвардный или опционный контракт на кредитный спрэд (credit spread linked notes) [1]. В таком типе сделки платежи по CLN будут обусловлены динамикой кредитного спрэда по долговым обязательствам «связанной компании». Под кредитным спрэдом подразумевается разница между доходностью по таким обязательствам и доходностью безрисковых финансовых инструментов, в качестве которых, как правило, выступают государственные долговые ценные бумаги. Предположим, что инвестор вступает с эмитентом CLN в форвардный контракт на сужение кредитного спрэда. Тогда, если произойдет улучшение кредитного качества «связанных» долговых обязательств в виде снижения их рисковых и, как следствие, доходных параметров, кредитный спрэд сузится и форвардный контракт будет исполнен. В частности, эмитент выполняет контрактные условия и выплачивает инвестору некоторую компенсацию снижения риска и доходности по обязательствам, лежащим в основе сделки. Если же в силу каких-либо рыночных обстоятельств произойдет расширение кредитного спрэда, вследствие чего рисковые и доходные параметры «связанных» долговых обязательств возрастут, то форвардный контракт не исполняется.

Следует заметить, что механизм использования в подобных сделках опционных контрактов в принципе аналогичен форвардным, однако структура такой сделки будет соответствовать функциональным особенностям непосредственно самого опциона.

Таким образом, использование столь разнообразных видов связанных кредитных нот в рамках категории структурированных CLN позволяет участникам финансового рынка учитывать не только поведение «связанной компании», обязательства которой составляют основу сделки, но и в зависимости от встроенных деривативных контрактов учитывать различные изменения рыночной конъюнктуры, что может способствовать более профессиональному управлению кредитными рисками и собственными долговыми обязательствами экономических субъектов.

Переупакованные связанные кредитные ноты

Переупакованные связанные кредитные ноты (repackaged credit linked notes) также представляют собой комбинацию долговой ценной бумаги и кредитного дериватива. Другими словами, в основе сделок с подобного вида нотами лежит механизм структурированных связанных кредитных нот. Однако создаются подобные ноты путем так называемого процесса переупаковки. Данный процесс предполагает покупку долговых ценных бумаг с потенциально привлекательными инвестиционными характеристиками компанией специального назначения (repackaged vehicle). Затем данная компания на основе элементов полученных ценных бумаг (к примеру, доходных и рисковых) формирует переупакованные связанные кредитные ноты с новыми, более привлекательными инвестиционными параметрами и распределяет их среди инвесторов. В структуре таких нот компания специального назначения может использовать как кредитный дефолтный своп, так и своп на совокупный доход. Таким образом, эмиссия переупакованных связанных кредитных нот позволяет переоформлять долговые обязательства участников финансовых рынков в более привлекательные и доступные с точки зрения инвестиционных вложений финансовые инструменты.

В рамках данной категории нот в сделках могут формироваться синтетические ноты (synthetic bonds) [4, с. 120]. Если стандартные переупакованные связанные кредитные ноты выпускаются с целью удовлетворения инвестиционных требований инвесторов, то эмиссии синтетических нот в основном инициируются непосредственно банками и компаниями. При этом основным мотивом выпуска синтетических нот является создание такой комбинации долговой ценной бумаги и деривативного контракта, которая воспроизводила бы основные доходные и рисковые параметры лежащих в основе сделки долговых ценных бумаг «связанной компании», однако уже в новой структуре с участием кредитных деривативов. Кроме того, выпуск стандартных переупакованных CLN в дальнейшем предполагает их частное размещение среди определенной группы инвесторов, тогда как синтетические ноты могут быть размещены публично, что позволяет участникам финансовых рынков, в частности банкам и компаниям, посредством продажи таких нот торговать долей участия в собственных долговых обязательствах на рынке капитала.

Связанные кредитные ноты и секьюритизация кредитного портфеля

Создание связанных кредитных нот данной категории основано на процессе секьюритизации, под которой в данном случае понимается переоформление неликвидных долговых обязательств экономических субъектов, к примеру банковских кредитов и корпоративных займов, в некоторое число траншей долговых ценных бумаг, которые впоследствии размещаются среди инвесторов. При этом CLN в общем виде могут представлять собой все ту же неизменную комбинацию долговой ценной бумаги и кредитного дериватива. Одной из целей выпуска таких нот могут являться реструктуризация и диверсификация кредитных рисков, причем структура сделки, как правило, содержит целый портфель кредитных рисков нескольких контрагентов, а не одного экономического субъекта.

Читайте так же:  Контрольные соотношения бухгалтерской отчетности

Следует заметить, что подобная категория связанных кредитных нот активно используется участниками финансовых рынков, в том числе и российскими экономическими субъектами, в сделках по рефинансированию и привлечению необходимых финансовых ресурсов с еврорынка ссудного капитала. Кроме того, согласно зарубежной практике сделки с использованием подобной категории связанных кредитных нот могут включать в себя различные виды структурированных и переупакованных CLN в зависимости от индивидуальных потребностей их участников.

«Одноименные» и «портфельные» связанные кредитные ноты

Как уже было отмечено выше, в рамках приведенной обобщенной типологии связанных кредитных нот в зависимости от структуры и условий сделок с их использованием имеют право на существование и более узкие классификации CLN. Так, например, с позиции количества контрагентов сделки в лице «связанных компаний» связанные кредитные ноты могут подразделяться на следующие виды:

а) «одноименные» связанные кредитные ноты (single name credit linked notes), когда в качестве «связанной компании» в сделке участвует лишь один экономический субъект. Данный вид CLN является наиболее простым в плане его структуры и механизма. В таком случае выпущенные связанные кредитные ноты будут привязаны к кредитному событию по обязательствам единственного указанного субъекта. Если определенного договором о кредитном риске кредитного события не происходит, то при погашении связанных кредитных нот их держатели получат основную сумму долга, а также полную сумму купонных выплат. При наступлении кредитного события эмитент CLN прекращает по ним выплаты купонных платежей, а погашение данного вида нот инвесторам может осуществляться либо в сумме, равной рыночной стоимости долговых обязательств «связанной компании», по которым произошло кредитное событие, либо в виде их физической поставки;

В качестве подвида «портфельных» связанных кредитных нот можно выделить так называемые Nth-to-Default credit linked notes — связанные кредитные ноты, действие которых будет прекращено сразу же после наступления определенного числа кредитных событий, указанных в договоре кредитного риска [5]. Другими словами, связанные кредитные ноты данного вида прекратят свое существование после того, как кредитные события произойдут по обязательствам у N «связанных компаний». При этом в отличие от «портфельных» CLN при наступлении оговоренного числа кредитных событий выплата купонных платежей прекращается. Держатели нот получат сумму основного долга в размере рыночной стоимости долговых обязательств «связанных компаний», в отношении которых произошли кредитные события. Причем в данном случае максимальные потери инвесторов при наступлении кредитного события не ограничиваются долями участия экономических субъектов, нарушивших свои обязательства, в совокупности «связанных компаний» и могут составить полную сумму основного долга по связанным кредитным нотам.

Следует заметить, что в силу огромного разнообразия индивидуальных запросов экономических субъектов, практикующих использование связанных кредитных нот в финансовых сделках, критериями классификации CLN могут также выступать и другие их параметры, в частности купонные выплаты, процентные ставки, сроки погашения и т.д., вследствие чего степень многообразия связанных кредитных нот может возрасти до неопределенных пределов.

Роль связанных кредитных нот

«Международная экономика», 2012, N 2

Аннотация. В статье представлена базовая классификация существующих определений связанных кредитных нот. Выявлены основные цели и задачи применения связанных кредитных нот в практике экономических субъектов. Проанализирована структура связанных кредитных нот в сочетании с кредитным дефолтным свопом. Обоснован инновационный характер использования связанных кредитных нот в сфере привлечения финансирования и управления рисками участниками международных финансовых рынков.

Дефиниции связанных кредитных нот

Связанные кредитные ноты, или CLN (credit linked notes), представляют собой относительно новый финансовый инструмент, завоевавший за последнее десятилетие популярность среди определенных участников финансовых рынков в мировой экономике. На сегодняшний день экономические субъекты, в том числе банки и компании, активно используют связанные кредитные ноты в схемах привлечения финансирования на международных рынках капитала, а также при осуществлении политики по управлению кредитным риском и структурированию собственных долговых обязательств.

Среди существующих определений связанных кредитных нот прослеживаются три основные тенденции их формирования, в рамках первой из которых CLN относят к категории ценных бумаг, т.к. в их основу, как правило, ложатся долговые обязательства с фиксированным доходом. Согласно второй тенденции CLN считаются кредитным деривативом, потому как в комбинацию с положенными в их основу долговыми ценными бумагами может быть встроен дериватив, обычно кредитный дефолтный своп, однако также могут применяться валютные, процентные свопы и др. Наконец, согласно компромиссной точке зрения и третьей тенденции связанные кредитные ноты идентифицируют как некий синтетический гибрид долговых обязательств и производных финансовых инструментов.

Если обратиться к зарубежным источникам, то, в частности, Financial Service Authority (далее — FSA) — британское Агентство по финансовым услугам, являющееся одним из самых известных и авторитетных финансовых регуляторов на европейских финансовых рынках, определяет связанные кредитные ноты следующим образом: CLN — ценная бумага, содержащая встроенный кредитный дериватив на долговой инструмент с фиксированным доходом [6].

Согласно исследованиям Международного валютного фонда связанные кредитные ноты являются экономическим эквивалентом дефолтных свопов и активно используются инвесторами, «торгующими» кредитной защитой от кредитного риска, а также риска дефолта по кредитам и долговым обязательствам, на международных финансовых рынках [8, с. 6].

Исходя из определения, представленного американским Агентством по оценке стоимости ценных бумаг Securities Valuation Office (SVO), CLN являются балансовым активом из семейства кредитных деривативов, при помощи которых у эмитента связанных кредитных нот появляется возможность передать связанные с ними «балансовые» кредитные риски по осуществляемой кредитной сделке третьей стороне, в то время как права собственности на данный актив сохраняются [7].

Потенциальные возможности

Использование связанных кредитных нот в сделках на финансовых рынках позволяет экономическим субъектам реализовывать определенные цели и задачи. К примеру, для банков выход на рынок CLN может быть связан со следующими потребностями: 1) практикой управления кредитным риском; при помощи связанных кредитных нот банки получают возможность передавать кредитный риск по выданным кредитам и займам третьей стороне — инвесторам; 2) рефинансированием выданных кредитов с соблюдением требований достаточности капитала; 3) расширением клиентской базы; новые кредиты и займы могут быть выданы до момента погашения всех предыдущих обязательств клиентами.

Читайте так же:  Акт приема-передачи товара (образец)

Компании при участии в сделках с использованием CLN могут преследовать следующие цели: 1) привлечение финансирования на международных рынках капитала; использование связанных кредитных нот в подобных сделках обеспечивает доступ к денежным ресурсам более широкому кругу компаний, т.к. выпуск CLN, по мнению многих специалистов, является менее затратным и более скорым в сравнении, например, с выпуском еврооблигаций или организацией синдицированного финансирования; 2) диверсификацию источников финансирования; 3) расширение базы потенциальных контрагентов.

Инвесторы при осуществлении вложений собственных средств в связанные кредитные ноты могут получить следующие возможности: 1) получение более высокой доходности, т.к. инвесторы могут нести повышенный риск как прямого владельца долговых обязательств, положенных в основу связанных кредитных нот, так и непосредственного эмитента CLN; 2) возможность инвестировать в ценную бумагу с элементом производного инструмента, что часто является для инвесторов более предпочтительным, нежели прямые вложения в деривативы; кроме того, при вложении в CLN подверженность инвесторов риску компании-заемщика становится искусственно созданной или «синтетической», нежели в случае, если бы инвесторы напрямую владели долговыми обязательствами компании; 3) практику участия на рынке корпоративных заимствований.

В компании с кредитным дефолтным свопом

Существует мнение, что первоначально CLN использовались только лишь в качестве инструмента создания так называемой кредитной защиты по кредитным дефолтным свопам (CDS — credit default swap), однако нередко применялись и в роли страховки по различным долговым обязательствам [5]. При этом CLN обычно предлагались инвесторам как комбинация кредитного дефолтного свопа и долговых ценных бумаг с высоким кредитным рейтингом. Подобное сочетание позволяло эмитенту связанных кредитных нот эффективно управлять рисками применительно к обслуживаемому кредиту.

Как правило, в основе кредитного дефолтного свопа лежит определенная долговая ценная бумага покупателя кредитной защиты. В случае наступления кредитного события, к примеру дефолта по обязательствам покупателя кредитного дефолтного свопа, последний вправе либо доставить продавцу CDS дефолтные ценные бумаги, получив при этом от него сумму, оговоренную ранее в договоре об участии в кредитном риске, либо получить от продавца CDS компенсацию снижения рыночной цены дефолтного обязательства в размере разницы между ценой долговой ценной бумаги до и после дефолта. Первый способ урегулирования платежей по CDS известен под названием расчетов с физической поставкой, тогда как второй является расчетным способом платежа. Следует заметить, что обычно выбор делается в пользу расчетов с физической поставкой, если продавец CDS при наличии у него ожиданий роста цены дефолтных обязательств планирует в дальнейшем их продать и частично компенсировать убытки в связи с выплатой по кредитному дефолтному свопу. Если же долговые обязательства покупателя CDS неликвидны и не доступны для поставки, а также если неизбежна оценка убытка, вызванного наступившим по ним кредитным событием, тогда предпочтение отдается расчетному способу платежей.

Механизм функционирования связанных кредитных нот

Для того чтобы понять механизм действия CLN в комбинации с кредитным дефолтным свопом, рассмотрим следующий пример.

Предположим, что существует некая компания, которая желает стать заемщиком на рынке кредитных ресурсов. Компания обращается в банк, который предоставляет ей кредитные ресурсы. Однако компания желает получить своеобразную страховку на случай, например, собственного дефолта и неплатежеспособности. Банк идет навстречу пожеланиям компании и заключает с ней договор участия в кредитном риске путем продажи ей кредитного дефолтного свопа. В обмен на полученную «страховку» компания начинает выплачивать банку-кредитору регулярные фиксированные выплаты. Следует заметить, что данные периодические выплаты в итоге составят величину премии, которую должен будет получить банк-кредитор за согласие страховать компанию-заемщика на случай кредитного события. Причем чистая премия будет рассчитываться как произведение основной суммы компенсации в случае наступления кредитного события у компании-заемщика (стоимость контракта по кредитному дефолтному свопу) и вероятности наступления кредитного события. В рассматриваемом примере компоненты премии являются базовыми и применяются в упрощенных вариантах развития кредитных событий, тогда как в сложных случаях вероятность кредитного события будет включать не только риски компании-заемщика, но и непосредственно самого банка-кредитора.

В случае если кредитное событие не наступает, инвесторы получают основную сумму долга при погашении CLN, а также повышенный купонный платеж; банк получает полную сумму премиальных выплат по договору CDS, который прекращает свое действие; компания-заемщик успешно возвращает выданный ей ранее кредит с процентами, а также определенные комиссии, которые ранее могли быть оговорены в договоре с банком.

Видео (кликните для воспроизведения).

Если кредитное событие все же наступает, то активируются функции кредитного дефолтного свопа. При этом банк выплачивает компании-заемщику основную сумму компенсации согласно договору по CDS. В обмен на данную выплату банк получает дефолтные долговые обязательства компании-заемщика. В то же время в действие приводится и механизм связанных кредитных нот. Полученные инвесторами купонные выплаты будут ограничены моментом наступления кредитного события. Эмитент CLN не выплачивает инвесторам основную сумму долга по связанным кредитным нотам. Взамен банк доставляет им дефолтные долговые обязательства компании-заемщика, в результате чего инвесторы несут убытки, размер которых будет зависеть от рыночной стоимости поставленных им дефолтных долговых ценных бумаг компании-заемщика.

Источники


  1. Ведихин, А. Forex от первого лица. Валютные рынки для начинающих и профессионалов / А. Ведихин. — М.: Омега-Л, 2005. — 428 c.

  2. Смирнов; Петренко Политология; М.: Велби, 2011. — 336 c.

  3. Новицкий, И.Б. Римское право; М.: Гуманитарное знание, 2011. — 245 c.
  4. Московский городской суд в системе органов государственной власти Российской Федерации. История и современность: моногр. . — М.: Проспект, 2014. — 192 c.
  5. Профессиональная этика и служебный этикет. Учебник. — М.: Юнити-Дана, Закон и право, 2014. — 560 c.
Кредитные ноты
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here